嘉盛集团：华尔街美债老兵们决定赌一把

　　放眼整个华尔街的金融机构，那些经历过债市风风雨雨的老手们越发觉得，眼下是重新买入美债的大好时机。

　　很少有人急于断言，债市已经触底。美国国内通胀仍在如今40年高位的基础上飙升。尽管美联储靠大幅收紧货币政策来遏制通胀，但政策周期仅处于早期阶段。

　　今年迄今，美债收益率大涨，10年期美债收益率几乎是去年的两倍，这让人想起了过去市场转折时带来的买入机会。最重要的是，有迹象表明，美国经济正在降温。零售商巨头们的财报显示，美国消费者支出和房屋销量正在下降。此外，在从成长型美股到加密货币等一系列风险资产接连遭受重创后，美债再次成为投资者的避风港。于本月早些时候收益率见顶时买入美债的人，已经获利颇丰。

　　以上种种，都让长线投资基金经理找到了开始谨慎增持的理由，如果10年期美债收益率超过他们认为的合理水平，这些基金经理中的一些人就会加快增持的步伐。摩根大通资产管理公司的全球利率主管表示，债市最糟糕的暴跌可能已经结束，因为在很大程度上，美联储加息带来的影响已经被市场消化了。

　　全球投资管理公司T.Rowe Price的投资策略主管大卫·吉鲁(David Giroux)表示：

　　“我们离‘水逆退散’的节点越来越近了。眼下的环境不禁让人想起2013年和2018年，当时10年美债收益率也突破了3%。我们现在已经减持了现金，并一直在购买10年期美债。”

　　有人预计，新冠疫情带来的经济停摆、俄乌冲突爆发和全球央行收水将拖累经济增长，过去两周市场情绪的转变显而易见。本周二，10年期美债收益率下跌多达13个基点至2.72%，为4月27日以来的最低水平，低于5月9日的3.2%。

　　然而，美债市场仍面临相当大的不确定性。如果美联储持续收水，10年期美债收益率可能会突破过去十年的峰值。上周，美联储主席鲍威尔发表讲话时表示，美联储准备将政策利率推向中性水平，直到有“确切可信”的证据表明通胀正在下降。中性水平利率被认为不会影响经济增长。从今年6月开始，美联储还将通过到期后不再买入的方式减持债券，这可能会给债市带来新的阻力。

　　高盛集团的分析师也对债市的前景持谨慎态度，他们预计，在今年年底，10年期美债收益率将处于3.3%左右的高位。

　　从2002年开始在美国联合投资管理公司(Federated Investment Management)工作至今的高级投资组合经理RJ Gallo说：

　　“我们的债券委员会当前不太确定债市的‘绿灯’是否已经亮起。美国经济仍然有动力，但高通胀却没有迅速下降。”

　　一些迹象表明，美联储的措施开始收紧金融环境：由于企业信用风险的衡量指标上升，高负债公司的借贷成本变得更高；抵押贷款利率上行正在放缓房地产市场；而今年美股大跌，将会进一步侵蚀早已千疮百孔的消费者信心。

　　拉扎德资产管理公司(Lazard Asset Management)全球固定收益团队的投资组合经理YvetteKlevan自1982年以来，就一直在投资领域工作。Klevan表示：

　　“由于美国并没有完全摆脱高通胀的困境，因此，美债收益率还将小幅上行。但我认为，10年期美债收益率升到3%左右的位置后，很多风险都已经被计入其中。”

　　在最近几周，全球最大资管公司贝莱德少量增持了利率风险敞口。贝莱德全球固定收益首席投资官里克·里德(Rick Rieder)表示：

　　“人们普遍担心利率还会大幅走高，但贝莱德却反其道而行之。”

　　过去，当美联储加息引发的市场恐慌情绪达到顶峰之际，买入美债是有利可图的。1994年，美联储仅在一年内就将基准利率从3%推高至6%。当时美债交易员认为，美联储还将持续猛烈加息，结果导致美债价格暴跌。但由于增长放缓，美联储紧接着在1995年开始降息，美债价格当年大涨了18%。

　　西部资管(Western Asset Management)的投资组合经理Mark Lindbloom说：

　　“在债市低迷时寻求翻盘机会，是刻在美债投资人骨子里的。94年暴跌、次年暴涨的经验，以及过去美联储的加息周期，让我们察觉，如今美联储的货币政策‘紧过头了’。美国的利率已经高到令消费者需求和企业需求双双放缓的地步。”

　　今年早些时候，西部资管因抄底美债而“引火上身”。但即便如此，该公司还是趁着最近美债收益率飙升的机会，增持了短期和长期美债。Lindbloom说：

　　“美债虐我千百遍，我待美债如初恋。作为一名从业多年的活跃美债投资人，我认为，风险与机会并存。”