嘉盛集团：美联储今日起正式迈入量化紧缩时代

　　尽管在过去数周的时间里持续反弹，但在结束阵亡将士纪念日小长假后的首个交易日，美国国债却再现跌势，并推动基准10年期美债收益率创下逾三周来最大升幅，因市场通胀担忧重现，且经济数据支撑美联储未来数月多次加息50个基点的预期。    行情数据显示，各期限美债收益率隔夜普遍大幅上涨：2年期美债收益率涨7.9个基点报2.567%，5年期美债收益率涨10.2个基点报2.825%，10年期美债收益率涨10.8个基点报2.85%，30年期美债收益率涨8.2个基点报3.049%。美国国债周一因美国阵亡将士纪念日在全球范围内休市。    本周伊始，油价一度攀升至逾两个月高位，同时欧元区主要成员国5月通胀数据普遍“爆表”，加剧了市场上有关各国央行将在夏季收紧政策的猜测。

　　周二公布的数据显示，欧元区5月消费者物价指数(CPI)同比跃升8.1%，超过接受媒体调查经济学家预期中值的7.8%。通胀的加速受到了粮食和能源价格的驱动，俄乌冲突导致大宗商品价格大幅走高。

　　事实上，美债收益率周二的大涨，很大程度上便是受到了前一日欧债收益率飙升的助推。在周一和周二，各主要欧元区成员国国债收益率的基点涨幅普遍连续两天达到了两位数。随着美国和英国过去数月陆续启动全力加息，欧洲央行目前也已开始准备十多年来的首次加息，以应对欧元区空前的物价飙升。

　　欧洲央行行长拉加德上周曾表示，该央行可能在7月和9月的会议上分别加息25个基点。而一些欧洲央行官员甚至提出了加息50个基点的想法，与最新的美联储加息步伐类似，这将是欧洲央行历史上的首次。荷兰央行行长Klaas Knot就表示，5月和6月的通胀数据将决定这一举措是否有必要。

　　美联储加息预期再度升温

　　在美联储这边，美国总统拜登当地时间周二与美联储主席鲍威尔及财政部长耶伦进行了会面，着重讨论了通货膨胀问题。

　　拜登在会谈前后的讲话中表示，解决通胀是他的首要任务。他还指出美联储有双重职责，包括充分就业和稳定物价，他期待鲍威尔继续发挥领导作用，解决通胀问题。

　　而有意思的是，尽管在上周的美联储纪要发布后，市场对于美联储9月暂停加息的预期一度高涨，但在本周全球通胀预期重燃和美联储鹰派官员讲话的影响下，美联储9月加息50个基点的概率预期，似乎又再度呈现了死灰复燃的态势。

　　美联储鹰派官员、理事沃勒本周一的一番最新讲话，在这其中很可能起到了关键性的作用。

　　美联储理事沃勒(Christopher Waller)当天在法兰克福发表讲话时称，他支持在未来几次会议上继续把政策利率分别上调50个基点。他补充称，在看到通胀率下降到接近美联储2%的目标之前，他不会改变这种看法。

　　沃勒表示，这种预期代表一种力度较大的政策紧缩，将与美联储降低通胀的承诺相一致。他还指出“如果我们需要做更多，我们会如此。”

　　显然，与美联储“鹰王”布拉德长期在圣路易斯联储共事过的沃勒，如今的紧缩立场已丝毫不比布拉德逊色多少。

　　在沃勒周一讲话后，芝加哥商品交易所(CME)的数据显示，市场对美联储将采取持续大幅加息的预期重新升温——投资者目前对9月议息会议后联邦基金利率升至2.25%-2.50%之间(未来三次会议均加息50基点)的预期再度来到了58%，高于本周伊始的37%。    量化紧缩时代今日正式开启

　　今日将是6月行情的第一个交易日，而对于美联储而言，这一天无疑也将具有纪念意义！

　　这将标志着其历史上新一轮量化紧缩(QT)时代的正式开启——美联储在5月会议上已宣布将从6月1日开始以每月至多475亿美元(其中300亿美元国债，175亿美元MBS)的步伐缩表，并将在三个月内逐步提高缩表上限至每月至多950亿美元(其中600亿美元国债，350亿美元MBS)。    根据纽约联储上周所发布的一份缩表指引，到2024年底之前，美联储的缩表规模平均将为每月800亿美元。到2025年年中，美联储持有的证券组合规模可能会降至5.9万亿美元。这将预示着未来三年里，美联储持有的美国国债和抵押贷款支持证券(MBS)总额或将大幅减少约2.5万亿美元。

　　纽约联储预计，通过持续三年时间的缩表，到2025年年中，美联储的资产负债表持仓可能降至相当于美国GDP约22%的水平附近，此后，资产负债表规模则会再度开始增加。

　　对于投资者而言，美联储加息对市场的影响或许很容易量化，然而缩表所带来的具体影响，或许连美联储自身都很难有一个清晰的认识。在美联储历史上，这一全球金融市场上的“执牛耳者”还从没有过在如此激进加息的同时大幅度缩减资产负债表的先例，这一切的未知可能加剧市场的动荡。

　　Fort Pitt Capital Group首席投资官Dan Eye表示：“我认为我们目前还不清楚量化紧缩的影响，尤其是因为我们在历史上没有做过多少次这样的资产负债表瘦身。但可以肯定的是，它会将流动性撤出市场，而且有理由认为，随着流动性的撤出其将会在一定程度上影响估值倍数。”

　　凯投宏观(Capital Economics)资深美国经济学家Andrew Hunter则指出，“量化紧缩的主要影响将通过对金融状况的影响间接显现，其对美债期限溢价将构成上行压力，加上经济增速进一步放缓，将增加股市面临的阻力。此外，关键的不确定性是美联储的缩减措施究竟将持续多久。”

　　文章来源：财联社