深度剖析:运费如何重塑原油市场格局

嘉盛市场分析2周前头条

原油油轮市场是一个全球市场,一个地区的变化往往会对另一个地区产生重大影响。例如,如果原油需要运往更远的欧洲或其他市场,租船人应该预期全球其他地方的运费会因此上涨,因为全球船队被拉长。美国西海岸也不例外。虽然运费在原油到岸成本中可能只占小部分,但每桶几美分的差异可能会在供应美国美国西海岸炼油厂的激烈竞争中决定某种原油等级的胜败。

近年来,油轮运费的波动迫使石油交易商更加关注航运市场动态,以减少意外高运费的风险。2022年12月,欧盟对俄罗斯原油的制裁导致欧洲贸易流量发生了重大变化,更多的原油现在来自美洲。由于油轮船队难以及时应对流量变化,部分航线的油轮运费在一个月内翻倍达到历史新高,因为欧洲进口商争相寻找非俄罗斯货物。反过来,俄罗斯则将亚洲作为其最大的客户,吸引了新船东参与长途贸易,并创造了参与受制裁和非受制裁贸易的双轨油轮市场。同时,欧佩克+的减产促使亚太地区的炼油厂从繁荣的美洲寻找替代原油。

这些发展导致油轮运输原油的距离越来越远,而全球船队却在历史上处于低订单状态。

美国美国西海岸炼油厂特别容易受到运费波动的影响

由于区域航运市场的特殊性,美国美国西海岸炼油厂特别容易受到运费波动的影响。与美国墨西哥湾沿岸不同,后者既有原油进口也有出口市场,美国美国西海岸几乎完全是原油进口市场,并且地理上与其他主要贸易区隔离,限制了自然位置的船只数量,造成了船东之间的限制性市场。

加利福尼亚和华盛顿的主要港口的吃水限制使得运输原油到美国西海岸的船只类型复杂化。加利福尼亚和华盛顿的港口无法容纳200万桶的超大型油轮(VLCC),通常是最经济的船型,因此需要100万桶的苏伊士型油轮、70万桶的阿芙拉型油轮和50万桶的巴拿马型油轮在洛杉矶和长滩进行轻载或转运,这增加了运费并由于可能的天气延误在船对船转运过程中增加了不确定性。

阿根廷Puerto Rosales港的吃水限制使得主要装载轻质的Medanito原油(类似于WTI)的船只类型主要是巴拿马型油轮和部分阿芙拉型油轮,这些油轮长途航行到美国美国西海岸时通常要求更高的运费。类似的限制使得加拿大重质酸性原油只能通过温哥华的Westridge海运码头使用阿芙拉型油轮运输。

从阿拉斯加和厄瓜多尔(分别是自2022年以来美国美国西海岸的第一和第六大原油供应国)运输的运费也可能会因为《琼斯法案》对阿拉斯加的运输规定和对厄瓜多尔出口的保护主义法律而被推高,这些规定都限制了航运竞争并提高了运费。

拥有百年历史的《琼斯法案》要求在美国港口之间运输的所有货物必须使用美国制造的、悬挂美国国旗并由美国船员操作的船只。厄瓜多尔法律规定,该国的出口必须由国有航运公司Flopec或与Flopec有协议的公司运输。例外情况包括Flopec没有吨位的货物或需要Flopec不经营的船型(如苏伊士型油轮)的货物。

当前美国美国西海岸供应平衡概述

根据分析公司Vortexa的数据,加利福尼亚和华盛顿州在2023年合计140万桶/日的原油需求中,阿拉斯加提供了约46.5万桶/日,占34%。伊拉克排名第二,占14%;巴拿马(再出口圭亚那和哥伦比亚原油)提供了11%;沙特阿拉伯和巴西各占10%;厄瓜多尔占9%。额外供应来自墨西哥和加拿大,各占3%;阿根廷占2%。其他包括阿联酋、加纳和安哥拉在内的11个国家占其余4%。

根据Vortexa的数据,中质酸性原油和重质酸性原油占美国美国西海岸原油进口的近三分之二。

新兴的美国美国西海岸原油贸易

加拿大西部59万桶/日的Trans Mountain扩建项目(TMX)将在2024年启动,这将使得美国美国西海岸炼油厂能够获得的加拿大重质酸性原油流量增加到89万桶/日,从而与来自厄瓜多尔和哥伦比亚的类似原油展开更激烈的竞争。运费价格可能是决定美国美国西海岸炼油板块市场份额竞争胜负的关键因素。

根据美国能源信息署(EIA)和行业机构的数据,美国美国西海岸焦化能力(重质酸性原油需求的代理)总计约48万桶/日。根据EIA的数据,2022年和2023年1月至11月的平均炼油厂利用率分别为87%和89%,焦化装置运行量可能在42万至43万桶/日之间。类似地,Vortexa的数据表明,2022年和2023年到达美国西海岸港口的重质酸性原油和中质酸性原油的API比重低于28°,约为43万桶/日。

从温哥华运来的加拿大冷湖原油预计将直接与厄瓜多尔的Napo和Oriente原油竞争,这些原油受保护主义海运规定的限制,通常附带高运费。此外,温哥华相对于加利福尼亚的较近距离使得冷湖原油在运费方面相对于Napo和Oriente有优势。根据行业机构的数据,2023年下半年,冷湖原油到美国美国西海岸的阿芙拉型油轮运费平均为2.14美元/桶,而Oriente原油使用巴拿马型油轮和阿芙拉型油轮的运费分别为9.05美元/桶和7.26美元/桶。但是,严格的船只审查要求和由于在温哥华航行低潮和第二狭窄铁路桥造成的延误可能会在TMX为加拿大太平洋海岸带来更多货物时,复杂化这一新兴贸易的成功。

其他原油来源包括巴西,该国不断增加的原油产量越来越多地到达美国美国西海岸港口,阿根廷的情况则较少。据Vortexa的数据,2023年大约有14.5万桶/日的主要是中质甜美的巴西原油到达美国美国西海岸,2022年为14万桶/日,2021年为10.5万桶/日,主要使用VLCC和苏伊士型油轮。这些大型船只提供的规模经济显著提高了巴西在美国美国西海岸的市场份额,而邻近的阿根廷则较少,2022年和2023年分别向美国美国西海岸运送了约4.5万桶/日。根据行业机构的数据,2023年下半年,使用VLCC将巴西Tupi原油运至美国美国西海岸的运费平均为3.04美元/桶,而使用巴拿马型油轮运输Medanito的运费则为7.83美元/桶。

只有时间才能揭示谁将在美国美国西海岸150万桶/日炼油混合市场份额的日益激烈竞争中胜出,但运费将是决定胜利者的关键因素。

标签: 美元

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