美联储本周决议面临经济混乱局面,为何高利率没有减缓经济增长?

嘉盛市场分析8个月前行情分析

美联储的官员们正在试图了解,为什么消费者支出、就业市场和整体增长没有对几十年来最激进的加息做出反应。

通货膨胀太高,但经济却迅猛增长。就业市场显示出一些放缓迹象,但已连续 33 个月上涨。尽管美联储以比几十年来更快的速度加息,但目前还看不到经济衰退的迹象。

这是周二美国各大联储行长们开始为期两天的政策会议时所面临的混乱局面。人们普遍认为,美联储领导人将维持利率稳定,甚至可能完全不再加息。但在 其华丽的董事会会议室进行的技术性很强的辩论中,美联储的一个关键委员会 将努力解决经济的确切发展方向,以及如何在 货币政策更加未知的领域中艰难前行。

研究公司 LH Meyer/Monetary Policy Analytics 的经济学家德里克·唐 (Derek Tang) 表示:“数据确实很强大,但这些并不是人们宾果卡上的东西。他们如何解开所有这些事情?”

美国经济第三季度以惊人的速度增长

自从三年多前新冠疫情摧毁经济以来,美联储一直在以多种方式理清数据网。 现在,官员们正试图了解为什么消费者支出、就业市场和整体增长等主要经济引擎没有像经济学所暗示的那样,对利率大幅上升做出反应。

例如,去年这个时候,绝大多数经济学家相信,由于美联储加息,美国将陷入衰退。相反,上周公布的数据显示,经济连续第五个季度增长,7月至9月经济年化增长率为4.9%,是2021年以来最强劲的增速。

与此同时,政策制定者预计家庭将缩减支出,因为他们在食品杂货、天然气和其他必需品高价的重压下不堪重负。但消费者一次又一次地超越了这些预测,他们摆脱了通货膨胀和更高的利率, 在音乐会门票、 高端假期和新车上花费了大量资金。9月份零售额环比增长0.7%,远超预期。

美国人尤其是富有的人,仍在大笔支出

尽管就业市场可能显示出一些降温的迹象——与疫情爆发初期相比,职位空缺减少,工资增长放缓——但并没有出现大规模裁员或失业率上升的情况。

那么,美联储官员就得找出原因。

本月早些时候,美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部发表讲话时表示,需求在很大程度上是由强劲的劳动力市场推动的, 因为工资超过了通胀,人们有更多的钱可以花。他还指出,那些并没有受到高借贷成本阻碍的群体:在抵押贷款利率仍然较低时购买房屋的房主,或者偿还债务但现在并没有感到财务状况收紧的企业。

鲍威尔说:这确实是一个需求强劲得多的故事。在某些方面,经济受利率的影响可能较小。很难准确地知道。

不过,对于美联储来说,利率是对抗通胀和让经济走上更可持续发展道路的主要工具。美联储的基准利率(即联邦基金利率)降至 5.25% 至 5.5% 之间,为 22 年来的最高水平。

央行行长们已经为再次加息25个基点敞开了大门,可能会在12月举行的今年最后一次会议上进行。但美联储观察人士越来越多地押注美联储将不再加息,相反,只要通胀率恢复到 2%,领导人就会将借贷成本维持在高位。(使用美联储的首选指标,通胀率为 3.4%。与 2022 年 6 月 7% 的高点相比,该指标已大幅下降。)

强劲的经济使美联储的工作变得更加困难

这种想法可能有点违反直觉。一方面,官员们长期以来一直表示,在美联储结束通胀斗争之前,工人、雇主和整体经济将不得不经历“痛苦”。但另一方面,官员和观察人士开始怀疑经济是否会按照模型预测的那样对高利率做出反应: 增长低于标准、就业市场疲软或支出缩减。

芝加哥联储行长奥斯坦·古尔斯比在上个月末的一次演讲中表示,“过于相信”通胀与就业市场之间不可避免的大规模权衡是存在风险的。

“通货膨胀仍需下降。但我们也不能忽视这样一个事实,即美联储有机会实现中央银行历史上相当罕见的目标——在不拖累经济的情况下击败通胀,”古尔斯比表示。“如果我们成功了,黄金之路将被研究多年。如果我们失败了,也将被研究多年。让我们做好准备,认识到历史教训何时可能不适用于当今的环境。”

不过,这对货币政策意味着什么,可能需要一段时间才能弄清楚。美联储官员表示,短期内,他们将根据通胀、就业、工资和经济增长数据的持续发展情况,在每次会议上做出利率决定。 再缩小一点,央行行长们仍然不知道经济将因过去 19 个月的剧烈举措而放缓多少。

可能还需要更多的时间才能看到美联储如何——或者是否——设法遏制快速发展的经济。

“这是一个高风险的事情:如果增长强劲,他们是否必须格外紧缩?” 推动经济过热的智库“就业美国”执行董事斯坎达·阿玛纳特说。“这就是叙述。问题是,什么反对这一点?”

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