嘉盛集团：英国央行决议困境之下警惕政策分歧加剧外汇

　　英国央行将在今晚19:00公布利率决议，市场预计该央行将连续第四次加息，把利率提高25个基点至1%。但有经济学家担心，局面将逐渐失控。

　　与世界各地的许多央行一样，英国央行面临着一项艰巨的任务，即在不抑制经济增长的情况下控制通胀。

　　由于食品和能源价格继续飙升，3月份的英国年度通货膨胀率达到其目标的三倍多7%，创30年新高。有交易员押注，为抑制高通胀，英国央行将在9月前加息125个基点，这意味着英国央行需要在接下来的四场决议中加息3次25个基点和加息1次50个基点。

　　但与此同时，由于担心俄乌冲突后经济增长放缓，英国的消费者信心大幅下降。随着生活成本紧缩，消费者信心接近历史低点，零售额连续两个月下降。经济放缓甚至可能出现衰退的迹象正在加剧。

　　由于对英国经济前景的担忧，英镑兑美元在21个月低点附近徘徊。债券交易巨头PIMCO的投资组合经理PederBeck-Friis表示：

　　“作为年初最鹰派的央行之一，最近，英国央行变成了不情愿的加息者。尽管如此，只要劳动力市场依然紧张且通胀压力坚挺，我们预计英国央行将继续加息。”

　　加息并非“毫无风险”

　　英国央行行长贝利最近指出，英国央行在控制通胀与不抑制经济增长的道路上走入了死胡同，并暗示英国央行不会跟随美联储加息50个基点，而是可能会寻求采取更加渐进的紧缩方式。

　　英国货币政策委员会在2月份预测，英国通胀率将在4月份达到7.25%的峰值，但鉴于俄乌冲突以及随之而来的商品价格飙升，经济学家现在预计，通胀将超过这一水平，并在更长时间内保持较高水平。

　　鉴于通胀压力的性质，周二德国贝伦堡银行的高级经济学家卡勒姆·皮克林表示，英国央行普遍预期的加息“并非毫无风险”。皮克林说：

　　“从政策相关的角度来看，比如从现在开始的两年后，旷日持久的俄乌冲突可能会抑制消费需求增长，随着时间的推移，这也将影响通胀动态。最坏的情况就是，英国正处于经济衰退的早期阶段。异常的不确定性中，政策制定者的目标应该是在商业周期中最大限度地减少产出损失。政策制定者们最好保持政策暂时不变，直到用最新的经济数据来决定适当的政策反应。”

　　甚至在俄乌冲突之前，英国货币政策委员就预测，英国通胀将持续居高不下，且经济增长前景黯淡，而ING(荷兰国际集团)发达市场经济学家詹姆斯·史密斯表示，英国央行在今晚发布的最新经济预测可能会表明，经济增长与通胀之间的权衡只会越来越难。他补充说：

　　“最终结果可能是，英国通胀率将在4月达到9%左右的峰值，并在整个2022年维持不低于9%的水平。而经济预期会显示，英国今年至少有一个季度会出现负增长。”

　　分歧加大或被解读为鸽派

　　在这种独特的不确定性环境下，政策制定者之间的分歧预计会更大。在上一次决议上，英国货币政策委员会以8票赞成和1票反对，通过了加息25个基点的决定。英国央行副行长约翰·坎利夫(JohnCunliffe)将通胀前景的双边风险，作为他投票维持央行利率不变的原因。市场预计，在今晚的决议上，坎利夫或继续投出反对票。

　　史密斯表示，任何分歧扩大的迹象都将向市场暗示，加息周期可能接近暂停。皮克林也称：

　　“本周的问题是，需求风险上升，是否会促使其他决策者站在会继续持观望态度的英国央行副行长坎利夫这一边。从OIS(隔夜指数掉期)市场来看，预计在2022年，英国央行将再加息六次，以使利率在年底前达到2.25%。如果委员会中有更多持反对意见的人支持“按兵不动”，这将被市场视为鸽派惊喜。”

　　
　　缩表脚步放慢？

　　另外，英国央行预计将在今晚公布其计划如何开始抛售自2008年全球金融危机以来购买的大量债券。今年2月，英国央行开始通过不再对到期资产进行再投资被动缩表，并主动抛售了持有的公司债券。

　　皮克林指出，尽管英国央行的指导方针表明，当利率达到1%时，英国国债将遭到抛售。但由于市场波动和金融状况收紧的风险加大，英国央行不太可能在周四开始抛售英国国债。他说：

　　“如果英国央行确实开始抛售英债，那么这个进程将是非常缓慢的，可能以每周不超过10亿英镑的速度开始，使得政策制定者有评估市场影响并在必要时调整加息后续工作的空间。”