汇市周评：双旦假日市场清淡，美指震荡承压回落

　　周五(12月30日)当周美元指数震荡回落，势将连续两周下跌。由于本周正值欧美双旦假日，所以市场整体波动幅度非常有限。

　　美元指数下跌，主要因中国放宽疫情限制支持了风险偏好，同时市场预期美国经济前景不佳，这些因素施压了美元。不过全球经济放缓的担忧情绪，始终限制美元下行。

　　其他非美元品种方面，欧元兑美元本周震荡小幅走高，欧洲央行鹰派的加息策略支持欧元;英镑兑美元本周基本维持震荡走势，英国经济放缓的担忧，限制了英镑;美元兑日元震荡回落，日本央行收益率曲线控制策略支持日元施压美元。

　　下周欧美投资者逐步从双旦假日中归来，市场的波动幅度有望放大。同时迎来一系列重要的美国数据。比如下周五的非农就业报告，投资者需要密切留意。接下来，我们具体看一下影响本周几个主要货币对走势的因素。

　　美元指数本周震荡小幅回落，中国取消疫情限制支持风险偏好打压美元，同时美国经济数据降温等因素，给美元短线走势带来压力。不过，全球经济衰退担忧情绪升温等因素始终支持美元

　　中国取消严格的疫情限制措施，打压避险情绪施压美元

　　在长期限制人员、物资和机器流动后，中国政府最近取消了严格的新冠肺炎限制措施，以最大限度地重新开放经济。

　　中国国家卫生健康委员会周一表示，自1月8日起，中国将不再要求入境人员进行隔离，这是中国放松入境限制的重要一步。自2020年以来，中国基本上关闭边境。中国对新冠肺炎疫情的管理也将从目前的顶级甲类传染病降为不够严格的乙类。

　　进入中国的旅客仍需在出发前48小时进行核酸检测。完善外国人来华工作、经商等安排，便利办理必要签证。将逐步恢复海陆口岸旅客出入境，中国公民出境将“有序”恢复。加强养老机构等重点机构疫情防控方案建设。中国还将进一步提高老年人新冠病毒疫苗接种率，并在严重疾病高危人群中推广第二次接种。

　　中国加快重启经济的动机，是为了缓解供应链中断，加快国际贸易。然而，这导致新冠感染病例激增，其他国家出台了针对中国游客的多项限制。最近，美国卫生官员提到，“从1月5日开始，所有来自中国的2岁及以上乘客将被要求在出发前两天接受新冠检测。”此前，印度、日本、意大利等国家宣布了对来自中国的游客进行新冠病毒检测的要求。

　　经济数据显示美国经济正在逐步降温，施压美元

　　数据显示美国经济正逐步降温，强化美联储将进一步放缓加息步伐的预期，刺激风险偏好情绪回暖，削弱了美元的避险需求，但圣诞假日的清淡行情令市场波动有限。

　　美国经济分析局周五公布，以个人消费支出(PCE)价格指数衡量的美国11月通货膨胀率同比涨幅从10月的6.1%下降至5.5%，是自2021年10月以来最小的年度增幅，环比上升0.1%，上月上升0.4%。

　　美联储追踪PCE物价指数以制定货币政策。11月，消费者价格涨幅连续第二个月低于预期。消费者的一年期通胀预期在12月也有所缓和，加强了对价格压力在几个月前达到峰值的看法。通胀继续放缓，这对美联储最重要的目标来说是个好消息，但不幸的是，对市场来说，这是在消费者减少支出的同时发生的。11月消费者支出在10月份修正后上升0.9%后仅上升0.1%，市场预期为上升0.2%，而个人收入继上月上升0.7%后上升0.4%，市场预期为上升0.2%。

　　美国人口普查局周五宣布，美国11月耐用品订单下降2.1%，比预期下降0.6%要惨淡得多，而10月份增长0.7%。不包括运输的核心耐用品订单增长0.2%，除去国防后耐用品订单下降2.6%。

　　从大流行开始到2022年夏天，房价飙升。从2020年2月到2022年6月，标普CoreLogic Case-Shiller全国房价指数飙升44%。然而，最近的房价增长已经转为负增长。数据显示，从7月到9月，房价下跌了2.2%。虽然与疫情期间的价格上涨相比，这一下降幅度不大，但它提供了确凿的证据，表明在抵押贷款利率上升和经济降温的情况下，美国部分地区的房价增长已经放缓，甚至出现负增长。

　　本周公布的10月房价数据，再次出现月度下跌。一些最大的收缩发生在西部房地产市场，如旧金山、西雅图、凤凰城和丹佛。展望2023年，我们认为由于抵押贷款利率上升和我们对轻度衰退的预期，房价将继续下滑。我们预计2023年全国现有单户住宅价格中位数将下降约5%。

　　美国全国房地产经纪人协会(NAR)周三公布的数据显示，美国11月季调后成屋签约销售指数环比下降4%，低于市场预期的增长0.6%，10月份数据为下降4.6%;同比暴跌37.8%，分析师预计降幅为36.7%。美国11月成屋签约销售指数第六个月下滑。

　　美国所有四个地区的交易量都出现了环比下降和同比下降。NAR首席经济学家Lawrence Yun称：“随着美联储(Fed)利率攀升至4.5%，成屋签约销售录得20年来第二低的月度数据，大幅削减了购房合同的签约数量。今年利率攀升速度为有记录以来最快之一。房屋销售和建筑数量的下降损害了更广泛的经济活动。”

　　全球经济衰退的忧虑仍然支持避险美元

　　英国经济与商业研究中心(CEBR)表示，全球将在2023年面临衰退，因应对通胀而加息将导致多个经济体出现收缩，未来几年的增长前景将更加暗淡。另一方面，欧洲、美国及其他国家的高通胀伴随着加息也给家庭带来了前所未有的支出压力，这进一步加剧了消费需求的疲软趋势。

　　世界银行日前发布报告指出，随着一些主要央行相继提高利率应对高通胀，2023年世界可能走向全球性经济衰退，全球经济预计仅增长1.9%，新兴市场和发展中经济体可能发生一系列足以造成持久伤害的金融危机。

　　世界贸易组织也预测称，由于世界经济受到多重冲击，全球贸易2023年增速将大幅下降。

　　国际货币基金组织(IMF)也认为，全球经济进一步放缓的可能性在增大， 2023年全球经济增速将放缓至2.7%，预计全球约三分之一的经济体2023年将出现经济萎缩。

　　经济合作与发展组织(OECD)在最新一期全球经济展望报告中也预计， 2023年全球经济增速将放缓至2.2%。

　　分析师评论美元后市前景

　　法国兴业银行经济学家在报告中称，要想看到美元指数逐步反弹，保持在103上方至关重要。美元指数正逼近2020年峰值103.00。这可能是一个潜在的支持。守住该水平可能导致逐步反弹，但近期接近108点的轴心高点预计将是短期阻力位。如果不能突破该水平，就会恢复下行趋势。如果不能守住103，就意味着将进一步下跌。在这种情况下，该指数可能会跌向2021年的50%斐波那契回撤位101.90/101.30和100整数关口。

　　法国兴业银行首席全球外汇策略师Kit Juckes在一份报告中称，美国领先指数指出，2023年美元可能会出现比预期更大的下跌。我绘制了自20世纪70年代末以来领先指数的6个月变化与季度GDP的对比。该指数的6个月变化为-4.4，显然处于过去经济在未来两三个季度的某个时间点滑入衰退之前的区域。自2008年以来，由于美国经济表现优于欧洲，美元已经上涨了很久，虽然外汇市场都是关于相对增长、相对货币政策和其他相对措施，但2023年美国经济衰退将看到美元比任何人预期的更进一步的下跌。

　　欧元兑美元本周震荡走高，主要受益于美元回落，欧洲央行的鹰派加息的基调继续支持欧元。

　　图：欧元兑美元日图走势

　　欧洲央行进一步加息的预期支持欧元。欧洲央行副行长路易斯?德金多斯19日在西班牙首都马德里表示，欧洲央行将继续加息以稳定通胀。

　　德金多斯当天在新经济论坛组织的早餐会上说，加息还“远未结束”，欧洲央行将继续保持与上周加息50个基点“相类似”的加息速度。他说，欧洲央行只有在认为能实现稳定通胀的目标后才会停止加息。“在增长放缓和通胀预期恶化的环境下，我们的货币政策是合理的。”

　　欧洲央行拉加德表示，欧元区经济衰退不足以阻止欧洲央行进一步加息。欧洲央行认为，鉴于目前欧元区通胀率仍未见顶，并远高于欧洲央行2%的通胀目标，即便加息会导致经济活动趋缓，收紧融资条件仍是必行之举。

　　德国央行行长约阿希姆?纳格尔表示，即使采取的措施会抑制经济增长也在所不惜。荷兰央行行长克拉斯?诺特说，经济增长放缓在预期之中。

　　英国牛津经济研究院欧洲经济部主任安格尔?塔拉韦拉认为，随着经济增长放缓与通胀压力缓解，预计欧洲央行在明年年初结束加息周期。但由于明年欧元区核心通胀率仍将处在高位，欧洲央行在明年年底前不会降息。

　　随着欧元区通胀率迈入两位数，欧洲央行采取持续紧缩的货币政策，欧洲经济衰退迹象逐渐显现。全球多家经济分析机构和欧盟委员会均下调欧元区明年经济增长预期。

　　欧盟委员会秋季经济预测报告显示，欧元区经济将在今年四季度和明年一季度萎缩，预计2023年欧盟和欧元区经济增长率仅为0.3%。

　　摩根士丹利报告指出，明年欧洲天然气市场仍将紧张，能源价格可能保持高位。同时，通胀抑制投资和消费，紧缩货币政策收紧了金融条件，令资本支出更加低迷。

　　欧洲通胀飙升。今年以来，在美联储激进加息外溢效应、能源危机持续蔓延等诸多负面因素影响下，欧元区各国通胀率持续飙升，企业经营压力与民众生活负担不断加重。

　　欧盟统计局数据显示，欧元区11月通胀率按年率计算为10%，较10月通胀率略有下降，依旧处于两位数水平。欧洲央行与经济学家认为，目前难以断定通胀是否已经见顶。

　　欧洲央行行长拉加德表示，欧元区通胀受到诸多不确定性因素影响，并且高能源成本正转嫁至消费端。今年7月至今，欧洲央行已累计加息250个基点，但尚未看到通胀见顶迹象。

　　由于11月欧元区核心通胀率仍在5%的高位，德国商业银行首席经济学家约尔格?克雷默预测，未来一年欧元区通胀压力仍然很大。

　　欧元兑美元贬值也为通胀攀升火上浇油。今年以来，欧元对美元汇率持续下行，创下20年来欧元对美元首次跌破平价的纪录。

　　欧洲民众背负的生活成本越来越沉重，并且担心涨价可能继续。欧洲央行近期调查显示，欧元区消费者对未来12个月的短期通胀预期进一步上升，对经济增长预期更为悲观。

　　英镑兑美元本周基本维持震荡走势，美元走软和英国央行鹰派的政策支持英镑，但英国经济前景疲弱限制英镑走高

　　图：英镑兑美元日图走势

　　英国央行激进的加息，继续支持英镑。为了遏制通胀失控风险，英国央行12月15日宣布，将基准利率从3%上调至3.5%。这是自去年12月以来英国央行连续第9次加息，当前利率达到2008年10月以来最高水平。此前在11月例会中，英国央行曾大幅加息75个基点，创下英国央行自1989年以来单次最大加息幅度。

　　英国国内经济疲弱。最新数据显示，与5月至7月相比，英国8月至10月的国内生产总值(GDP)下降了0.3%。在8月至10月，英国所有的经济活动均有所放缓，包括服务业、建筑业和制造业。

　　今年7月至9月，英国家庭的消费支出水平比疫情前低3.2%，在七国集团中处于垫底水平。对于主要以服务业来推动增长的英国经济来说，民众支出降低显然无法有效支撑经济持续增长。英国机械制造业雇主联合会预计，英国制造业产值今年将萎缩4%，明年将萎缩3.2%。

　　与此同时，英国通胀仍旧居高不下，英国国家统计局发布的数据显示，英国11月消费者价格指数(CPI)同比上涨10.7%，涨幅较10月创下40年来新高的11.1%仅略有缩小。在考虑通胀因素后，英国2023年家庭实际收入降幅将达7%，回到2013年水平，为1956年有记录以来的最大降幅。目前，英国的通胀率已经严重超出英国央行设定的2%的目标。

　　与英国央行激进加息相伴而行的，是英国经济走上“下坡路”：12月22日，英国国家统计局公布的数据显示，三季度英国GDP较二季度下降0.3%，而此前预计为收缩0.2%。与二季度英国经济环比小幅增长0.1%相比，这标志着经济下滑。与此同时，二季度的经济数据也被向下修正。英国国家统计局表示，对2022年数据的修正意味着，实际GDP目前预计比疫情前的水平低0.8%。

　　目前，多家研究机构预测，英国经济预计将在今年年底和2023年进一步萎缩。2022年四季度，英国GDP将萎缩0.3%，2023年第一季度和第二季度将分别萎缩0.3%。英国央行此前则预测，英国经济从第四季度开始可能陷入技术性衰退，衰退可能延续至明年。

　　通胀仍将是2023年英国经济的难题所在。大部分市场人士表示，明年英国通胀可能会有所放缓，但仍将持续高位运行。在高通胀和劳动力市场吃紧的背景下，英国央行明年初将会把利率从目前的3%上调至4.5%左右;即便面对经济衰退，英国央行要到2024年才会考虑降息，遏制通胀仍将是其2023年的首要目标。

　　从英国央行来看，英国央行明年将继续加息，这在抬高住房抵押贷款利率、抑制居民消费倾向的同时，也抑制了英国的国内投资。日前，多家投资银行纷纷看淡英国经济增长前景。

　　摩根大通研报表示，对英国经济的增长前景持“特别负面的看法”，2023年一季度末，英镑对美元将从目前的1.21左右跌至1.14水平。英国最大的商业团体英国工业联合会12月表示，由于通胀上升、负增长和商业投资暴跌的滞胀组合对经济构成压力，英国经济将在2023年陷入长达一年的衰退。2023年，英国GDP将萎缩0.4%。

　　值得一提的是，2023年，英国政局不确定风险仍然存在。在脱欧造成的经济格局变动、新冠疫情后英国经济疲软叠加对俄罗斯制裁、援助乌克兰以及如何应对能源短缺等问题，英国保守党内部分歧正进一步加大。虽然特拉斯辞职后苏纳克成为新任首相，推行提振经济的政策，但如果保守党意见仍旧无法统一，苏纳克的执政能力可能遭遇较大挑战。

　　截至目前，苏纳克政府对高收入群体、企业加大征税力度，对能源类企业征收暴利税，并削减政府开支，显示出其抗击通胀的坚定决心。

　　美元兑日元本周震荡回落，主要受累于美元走软，日本央行改变收益率曲线控制的政策继续支持日元

　　日本央行本周宣布了另一轮计划外的债券购买行动，以应对当前国家债务的抛售压力。该国央行将无限量购买收益率为0.030%的两年期国债和收益率为0.240%的五年期国债，其还提出购买总额为3000亿日元(22.4亿美元)1至10年期票据。此举与该行当地时间周三公布的计划外操作类似，并且是在提供以0.5%的利率无限量购买10年期债券和与期货挂钩的证券股票的基础上进行的。

　　据悉，目前日本央行正采取使用购买两类债券的方式对市场进行调控，一种是固定收益率，另一种是固定金额。在前者中，该央行以预定的收益率购买无限数量的债务。而在后者中，将以现行市场收益率购买固定数量的债券。

　　日本央行此次额外的债券购买行动一定程度上表明日本政策决定者现所面临的难题。其此前于本月早些时候将10年期国债收益率的上限提高了一倍至0.5%，以帮助改善当前市场运作，但这一决定引发了债务抛售，促使日本央行购买更多债券，市场流动性或将进一步降低。

　　三菱日联摩根士丹利的债券策略分析师Keisuke Tsuruta表示，市场投资者认为日本央行对国债收益率曲线的控制已经接近极限，但该国央行似乎尚未承认这一观点。

　　日本央行行长黑田东彦曾表示，提高10年期国债基准收益率上限的决定只是为了让收益率曲线控制计划更具可持续性。而即使20年期国债收益率上升3个基点至1.30%，在日本央行宣布该项操作之后，该国的债券市场依旧处在下跌阶段。

　　日本的主要通胀指标正以四十年来最快的速度攀升，进一步给日本央行带来了压力。交易员正加码押注日本央行将结束其超宽松货币政策，包括Blue Bay Asset Management在内的基金经理预测该国央行将在未来几个月内进一步作出调整。

　　日本央行最近那次利率会议于12月20日举行，当时其宣布将原先控制的10年期债券收益率波动上限由0.25%调升至0.50%，这等于变相地抬升了日元债券收益率，所以自那以后日元10年期债券收益率的确不断上升并迫近0.50%。

　　市场相信日本央行正变得越来越难以忍受通胀，且预期日本央行后续可能还有行动，比如下一步也许会将基准利率由"负0.1%"升至零或更高，日元就是在这个背景下暴涨的。

　　由于日本央行行长黑田东彦不久后将任满，故他离职前举动就更受关注，因为这会为继任者开个先河，甚至可能形成路径依赖。