决战美联储议息会议:可能开始讨论结束缩表!美元指数有望录得9月以来最大月线涨幅

嘉盛市场分析3周前头条

美元指数周三(1月31日)料将录得9月以来的最大单月涨幅,日元则可能创下近一年来最大跌幅,交易员们在等待美联储1月份的利率决议。美元指数目前交投于103.60,涨幅约0.2%,本月迄今上涨2.2%。

澳洲通胀急剧放缓,推动澳元兑美元周三一度下跌0.65%至0.6558,并推动债券上涨,因投资者将预期的降息时间提前。

其他货币走势较为温和,日元周三对日本央行的鹰派倾向没有立即作出反应,而市场在等待美联储的消息。

亚洲尾盘,欧元兑美元小幅走弱,目前报1.0819,跌幅约0.24%;美元兑日元持微涨至147.77,早些时候一度跌至147.19。

本月以来,美元指数上涨2.2%,因面对强劲的美国经济数据和联储官员的反击,市场降低了对美联储降息速度和规模的预期。

日元兑美元本月下跌超过4.5%,并可能创2022年6月以来最大月线跌幅,原因是不温不火的工资数据和通胀降温为日本央行慢慢加息留下了空间。不过,日本央行周三发布的1月会议意见摘要显示,央行的决心正在增强,且有愈来愈多委员认为结束负利率的条件正在逐步具备。

北京时间周四(2月1日)凌晨3:00,美联储预计将维持利率不变,但将放弃加息倾向,让市场准备好今年迎接2020年新冠疫情开始以来的首次降息。

利率期货价格显示,美联储3月降息的可能性约为43%,低于年初时的73%。

德意志银行首席国际策略师Alan Ruskin表示,市场对美联储会议的反应及其对大多数资产市场的溢出效应,可能主要取决于对3月会议降息概率的影响。

他指出,定价趋势会影响欧元/美元汇率,五五开的降息概率可能让欧元/美元处在1.087。“100%的降息概率将把欧元/美元指向1.1080,而完全排除3月降息的可能性将把欧元/美元指向1.0660”。

美联储1月会议可能开始讨论结束缩表

围绕如何结束缩减资产负债表,美联储需要做出决定的时刻即将到来。以历史标准衡量,目前美联储的资产负债表规模仍庞大。

美联储2023年最后一次会议的信息显示,“几位”决策者已准备好开始讨论如何停止量化紧缩(QT)进程。美联储资产负债表在2022年中期达到9万亿美元的峰值,QT进程已使该规模减少约1.3万亿美元。

此外,市场参与者认为,美联储一项关键流动性工具余额迅速减少以及货币市场波动性上升,意味着央行官员需要尽快改变策略,以确保剩余的QT顺利进行。随着通胀压力迅速降温,这种前景变化与美联储降息预期的快速变化相呼应。

前纽约联储高级职员、现任纽约梅隆银行市场结构主管Nathaniel Wuerffel表示,美联储12月会议记录“明确表明联邦公开市场委员会(FOMC)已准备好开始讨论放缓QT的问题,能会在1月的会议上”,“2019年9月--美联储停止上一轮缩表的时间--给许多政策制定者留下了深刻的创伤”,他们希望采取措施避免重蹈覆辙。

美联储官员于周二和周三在华盛顿召开2024年首次政策会议。尽管有关结束QT的具体细节仍存在相当大的不确定性,但人们普遍认为是时候为此奠定基础了。

Evercore ISI、巴克莱资本、摩根大通、富瑞和道明证券预计,为了避免扰乱市场,美联储将在3月会议宣布放缓QT的计划,并可能在5月会议迅速开始实施该计划。他们认为,第一阶段的标志可能只是放缓缩减美国公债持有规模。一些人估计QT可能会在夏天结束。

一些人预计,鉴于美联储长期以来一直希望将所持资产全部转回政府债券,即使在QT的主要部分结束后,美联储仍将继续让资产负债表中的抵押贷款债券到期不续。分析师称,当本周会议记录在2月发布时,可能披露讨论的初步细节。

美联储目前允许每月最多950亿美元的公债和抵押贷款债券到期不续。

2020年初新冠疫情爆发时,美联储启动购债计划,以刺激经济并促进市场平稳运行,最终到2022年夏季,将持有的资产规模扩大了一倍,达到创纪录的9万亿美元。此后美联储开始缩表,已将持有的资产规模缩减至7.7万亿美元。

美联储的目标是让金融体系拥有足够的流动性,以缓冲冲击,并使其能够牢牢控制短期利率,认为这样是一个“充足”的储备体系。美联储不希望像上一轮QT进程那样推进,以免重蹈四年前市场动荡的覆辙,当时美联储被迫通过借入和购买公债进行干预,以重建流动性。

美联储面临的紧迫性部分归因于其逆回购工具的余额迅速下降。这一代表过剩流动性的指标于2022年底达到2.6万亿美元的峰值,此后受QT影响一直在下降,周一达到5,814亿美元。Curvature Securities在最近的一份报告中表示,根据现金流出该工具的趋势,到3月底时余额将降至零。

达拉斯联邦储备银行总裁洛根等美联储官员表示,逆回购工具的使用量可能需要降至零或接近零,然后美联储才能就结束QT做出决定。一些人认为,该数字可能更高。与此同时,另一个影响因素,即银行准备金自12月以来一直相当稳定地保持在3.5万亿美元左右。

Wuerffel表示,如果QT持续的同时逆回购工具耗尽,储备金将“快速流失”,并补充称“这可能会给一些银行带来一些融资摩擦,特别是那些不是最大货币中心银行的银行。”

到目前为止,美联储官员几乎没有发出任何表明QT即将在短期内发生变化的信号。 本月早些时候,纽约联储主席威廉姆斯表示,货币市场利率波动性上升是回归正常的表现。

他表示,美联储应该开始“考虑并计划放缓,最终放缓并停止”缩表,并补充称准备金水平仍处于高位,暗示他认为短期内没有理由改变QT。

美联储理事沃勒1月16日发表讲话指出,储备金是否开始过于紧张的“一个良好信号”是美联储常备回购工具的使用量激增。

北京时间15:28,美元指数现报103.60。

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