“新美联储通讯社”：鲍威尔的“转向”，引发了市场困惑

周三(12月20日)，“新美联储通讯社”、华尔街日报记者Nick Timiraos发文称，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在最近的一次聚会上被问到他做什么消遣。他停顿了一下，然后笑了。

“对我来说，一个真正的大型聚会——这很有趣——是一份非常好的通胀报告，”本月早些时候，他在亚特兰大斯佩尔曼学院的笑声中说道。

鲍威尔终于得到了他想要的：通胀明显下降。但这带来了一个常见的令人头疼的问题，因为美联储官员希望保持选择余地，因此更难说服投资者降息即将来临。

上周政策会议结束后，美联储官员发布了明年至少三次降息的预测。此后，他们对投资者期望更快、更大幅度的降息感到困惑。结果是：当美联储试图在不引发痛苦衰退的情况下降低通胀时，人们对美联储何时以及以多快的速度降息感到困惑。

里士满联储行长巴尔金周二在接受采访时表示：“如果你说服自己，通胀已经达到你想要的水平，我不反对降低利率。??” “但我仍在寻找通胀将稳定在美联储2%目标而不是之上的信念”。

官员们上周并未排除提高利率的可能性。但鲍威尔主动要求一些官员描述他们自己的降息前景，即使这不是焦点，这引发了市场反弹。

他还表示，今年通胀率下降意味着官员们可以集中精力避免将利率维持在太高的水平上太久。美联储最近在7月份将基准联邦基金利率上调至5.25%至5.5%之间，创22年来新高。

鲍威尔在过去的一年里做好了与通货膨胀进行旷日持久的肉搏战的准备。自2022年7月以来，他在每次会后新闻发布会上都会指出，降低通胀可能需要疲弱的增长和招聘。

鲍威尔上周省略了这些内容，强调近期通胀下降但失业率没有任何增加让美联储感到惊讶。“通货膨胀持续下降，”鲍威尔说。“我们认为从现在开始事情会变得更加困难，但到目前为止，情况还没有。”

经济咨询公司MacroPolicy Perspectives的创始人Julia Coronado表示，考虑到最近的通胀表现以及鲍威尔前景的明显转变，“美联储不应该对市场的波动感到惊讶”。

随后，多位美联储主席对3月份降息的猜测泼了一盆冷水。芝加哥联储主席古尔斯比表示，市场对鲍威尔的反应令人困惑。他周一表示：“我们不会推测性地讨论有关未来的具体政策。”

与市场的拉锯战

过去1年半的时间里，美联储和市场展开了一场拉锯战，市场往往预期通胀会比美联储更快下降，降息幅度也会更大。

但目前的情况感觉有所不同，因为过去六个月中有五个月通胀达到或接近美联储的目标。Evercore ISI副主席Krishna Guha表示：“差异在于数据。” “通货紧缩的发生比美联储审慎预期的更早、更快。”

上周，美联储官员预计核心通胀率(不包括波动较大的食品和能源价格)今年年底将达到3.2%。

上周美联储会议期间收到的数据显示，根据商务部定于周五发布的央行首选通胀指标衡量，11月份通胀非常温和。鲍威尔表示，根据私营部门的预测，6个月年化核心通胀率可能达到或降至2%以下，12个月通胀率可能降至3.1%。

鲍威尔上周表示，在美联储会议最后一天上午发布新数据后，一些官员下调了通胀预测。(官员们没有修改他们的利率预测)。

虽然市场和美联储对政策前景存在分歧是很自然的，但官员们最近的言论表明，一些人对市场在3月份大概率降息感到不安。

问题在于，美联储官员是否认为市场“完全错误”，或者认为这样的结果是合理的，但“不想被困在距离现在三个月后的两次会议之后的会议上，”Guha说。

美联储官员最近几天的半心半意的抵制表明了后者。

呼应“鲍威尔言论”

其他官员呼应鲍威尔的观点，指出通胀下降使他们更渴望限制经济衰退的风险，而这种风险对于消除价格压力来说可能不是必要的。

一些人表示，即使经济没有恶化，明年也应该适当降低利率，以防止通胀调整后的利率或“实际”利率随着通胀下降而上升。

旧金山联邦储备银行行长戴利周一在接受采访时表示，“即使我们明年三次降息来调整政策”，利率仍可能受到相当大的限制。

美联储官员和拜登政府的政策制定者对经济持续强劲增长且通胀下降感到松了一口气。

本月早些时候，美国财政部长耶伦表示，去年曾表示要降低通胀需要非常高的失业率的经济学家现在“食言了”。

“一年前，许多经济学家都说经济衰退是不可避免的，”耶伦上周在接受采访时表示。“但实际上我从来不觉得做出这样的预测有坚实的智力基础。”

如果市场让美联储官员感到心痛，部分原因是他们自己发布的“点阵图”，其中一个点代表每位官员对利率的预测。鲍威尔联储依靠这一指导将其利率政策传导至金融市场。当不确定性更多时，这可能会更加棘手。

上周，两位官员预计明年不会降息，一位官员则预测相当于降息六个25个基点。巴尔金说，“这是一个相当宽的范围”，可以从中获取信号。

“更高、更长”的终结

点阵图有时让政策制定者感到沮丧。部分原因是它是自下而上而不是自上而下构建的。官员们在会议前一周提交预测，直到会议前一天晚上才能看到18名同事提交的材料。

市场非常重视中位数，尽管中位数并不是正式讨论的产物。“有些人会谈论他们的观点，有些人不会，但不会发生……小组对话或制定策略，”巴尔金说。

上周，官员们对2024年降息三个季度的预测中值是分析师认为最有可能的两种选择中较为友好的一种。一些人预计，央行官员明年预计只会进行两次降息，部分原因是为了让市场不要预期会出现更多降息。

Payden & Rygel首席经济学家Jeffrey Cleveland表示，在美联储会议之前，我的偏见是，他们希望真正确定通胀率将回到2%，而不是3%，更不是3.5%。他预计官员们不会计划那么多或任何削减，因为他们会愿意等待。

结果是，鲍威尔开始与美联储“更长时间地维持较高利率”保持距离，官员们今年早些时候提出了这一策略，当时通胀看起来更加顽固，他们不确定是否继续加息。Cleveland表示，即使官员们放弃了这种做法，“债券市场也已经太过超前了”。